建筑鋼結構毛利率上升 !!導致公司毛利率上升!!

2011年鴻路鋼構公司公布中報，公司實現營業收入15.26億元,同比增長53.06%;實現歸屬母公司的凈利潤0.90億元,同比增長60.95%;扣非后歸屬母公司的凈利潤0.72億元,同比增長45.54%;實現攤薄每股收益0.67元。

鴻路鋼構公司預計2011年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為30%~60%。

1、費用率上升,導致凈利率水平較2010年略微下降。整體來看,公司毛利率從2010年的13.17%上升為13.51%,主要是因為建筑鋼結構毛利率提升,其中重鋼毛利率從12.56%提升為13.22%,輕鋼毛利率從6.06%提升為7.42%。但同時管理費用率從2.32%上升到2.66%,主要是因為上市費用以及職工薪酬改善,我們預計未來一段時間管理費用率將逐漸穩定下來。銷售費用率從1.43%上升到1.81%,上升明顯,主要是因為公司海外銷售的境內運輸費計入了銷售費用。

2、建筑鋼結構比例略微提升,整體產品結構變化不大。公司上半年除橋梁鋼收入同比略微下降2.99%以外,其他產品均實現高速增長,其中建筑重鋼增長快,同比增長達到69.38%。此外建筑輕鋼收入同比增長56.10%。整體來看,建筑鋼結構的收入占比從46.0%提升為47.8%。

3、海外銷售增長迅速。公司上半年海外收入達到1.05億元,同比增長118.28%,遠高于總收入增長。我們認為開拓海外市場是公司的既有戰略,并且在未來公司有望海外市場獲得更大突破。

4、盈利預測及估值。目前公司正在積極推進產能擴張計劃,我們預計在未來兩年內,伴隨著公司產能的擴張,公司盈利增長仍將處于一個相對較高的階段,預計2011-2013年的每股收益分別為1.77元、2.55元和3.29元;考慮到公司未來兩年的凈利潤將保持接近30%的復合增長,給予公司2012年20倍的動態市盈率,目標價為51.0元,給予“買入”投資評級。

主要風險:經濟下滑風險;地產行業調控風險;回款風險。

2011年8月28日搜活動房網報